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來源： 中國企業(yè)新聞網(wǎng)
近日有媒體報道稱，國家發(fā)改委將強制性提高PE/VC單個投資者的資金門檻，要求規(guī)模在5億元以上基金的單個投資人最低出資額為1000萬元，而這也是發(fā)改委首次規(guī)定PE出資額下限。
國家發(fā)改委一紙新規(guī)，或為火熱的PE降溫：一些不具備風險承受能力的民間資本將被擋在PE投資的大門外。
業(yè)內(nèi)人士分析，下限標準一旦從“建議”升級到“強制”，那么PE/VC的傳統(tǒng)募資渠道將會受沖擊，或許將對整個PE/VC行業(yè)帶來一輪洗牌。
封堵非法集資
2011年12月8日，國家發(fā)改委出臺了《關于促進股權投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》(以下簡稱《通知》)。業(yè)內(nèi)稱之為“第一個全國性股權投資企業(yè)規(guī)范”。
《通知》出臺的一個重要目的是監(jiān)管股權投資企業(yè)的募資方式和募資對象，防范其以不規(guī)范方式和向不合格投資者募資導致亂集資的社會風險。
根據(jù)國家發(fā)改委公布的股權投資基金募資相關調研結果，2011年以來，共有1059只合伙制基金發(fā)生非法集資問題。
公開資料顯示，去年4月，天津市宣布“活立木”合伙人被批捕后，該案投資人逐漸自發(fā)成立管理委員會，截至今年1月初，已確認有6000多位來自全國各地的投資者。據(jù)了解，該基金號稱是一個碳交易基金，掌握東北一片森林的開發(fā)權益。
“還有南陽非法集資聚眾事件，非法集資在民間造成的社會影響極為惡劣，眾所周知，投資人散戶居多，而國家出臺這個規(guī)范就是為切實堵塞非法集資漏洞、引導股權投資基金按照《公司法》和《合伙企業(yè)法》中關于投資者人數(shù)規(guī)范運作。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對《中國企業(yè)報》記者表示。
深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會常務副會長兼秘書長王守仁則認為，這一政策出臺的原因主要有三點：一、近年來，國內(nèi)個別地區(qū)在以有限合伙形式對VC/PE基金進行登記時，出現(xiàn)了不少虛假注資的現(xiàn)象; 二、出資人向VC/PE機構承諾出資金額分三期到賬，如果出資門檻太低，首期到位就會很少，機構的投資能力也就很小;三、如果出資門檻太低，產(chǎn)業(yè)投資基金無法發(fā)揮應有的對產(chǎn)業(yè)的推動作用。
中小LP出局?
發(fā)改委曾召集多位PE/VC負責人溝通及征詢意見。而在實際的操作中，PE/VC單個投資者的最低出資額或被強制提高。有分析認為，一些中小投資者可能因此不得不退出PE/VC市場。甚至引發(fā)了PE行業(yè)面臨洗牌的猜測。
從深圳來看，目前各創(chuàng)投基金對LP設置的門檻參差不齊，100萬元至1000萬元都有，最高達3000萬元。深圳創(chuàng)投中有限合伙基金的出資人中，出資人總數(shù)、個人投資者所占比例超過一半。
據(jù)媒體報道，有三位接近發(fā)改委PE備案人士透露，該政策的出臺，或直接導致對LP洗牌。未來將以機構出資人為主，散戶出資人將淡出。其中一位人士測算，“按照一般的風險承受能力來算，必須是投資PE為主長期流動性較差的資產(chǎn)、其總值達到5000萬以上的機構或個人，才能夠在單個PE基金投資上出資1000萬元。除了機構投資人以外，超富裕人群具備上述資產(chǎn)實力要求的非常少”。
“總體上說，這對于浙江的一些出資人倒不是什么很高的門檻，應該影響不大。”來自深圳LP的高先生對《中國企業(yè)報》記者表示，“短期內(nèi)，無影響。”并表示，“上有政策，下有對策。”
業(yè)內(nèi)普遍存在的現(xiàn)象是，有很多機構在募資時單個投資人投資門檻低于1000萬元，或是由采取設立“殼公司”的方式將資金捆綁注入上層基金以減少LP的人數(shù)，比如少數(shù)第三方理財機構先設立一家投資公司向客戶募集資金，再以該公司作為單一出資人向PE/VC基金注資，以此來壓縮LP的數(shù)量。
去年下半年以來，由于全球經(jīng)濟不景氣，大量民間閑散資金大多將投資陣地轉向了民間借貸和銀行委托理財產(chǎn)品等領域，中國創(chuàng)投確實面臨募資壓力。有觀點認為，設定1000萬元門檻確實也將擋住一些個人出資人進入PE的腳步。
優(yōu)勝劣汰調整期
多位業(yè)內(nèi)人士表示，2012年中國PE將進入優(yōu)勝劣汰的深度調整期。
近期來自ChinaVenture投中集團和清科集團的數(shù)據(jù)顯示，2012年1月，VC和PE無論在數(shù)量還是在金額上都創(chuàng)下了新低。相關機構分析認為，自去年8月開始，中國VC/PE投資活躍度即呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，市場投資氛圍已趨謹慎。
深圳創(chuàng)新投資集團京津及華北大區(qū)總經(jīng)理劉綱認為，今年將會面臨著開始洗牌的階段，就是VC和PE，這個對于一些具有比較好的業(yè)績、良好的團隊和品牌，但是對于已有規(guī)模和實力的VC/PE肯定是有利的。
劉綱同時認為，企業(yè)對上市的估值預期以及企業(yè)對融資的估值預期，應該是有一個下降，所以說在低潮的時候，相反可能是投資的好的時機。
千萬投資門檻的出臺，或將PE/VC行業(yè)在推出全國統(tǒng)一監(jiān)管方面又將更進一步。
“隨著發(fā)改委下發(fā)一系列關于股權投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的文件并召開會議解讀相關規(guī)定，可以看出2012年PE行業(yè)監(jiān)管收緊已經(jīng)成為必然趨勢。”分析師傅喆認為，2012年應是中國私募股權投資機構的“生死攸關”之年，行業(yè)監(jiān)管力度加強，但機構或可借此機會修正自身快速發(fā)展下忽視的規(guī)范運作問題。
