2014年02月24日 09:52:50 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：湯潯芳
作為互聯(lián)網(wǎng)金融的第三波熱潮，眾籌將在2014年迎來(lái)較快的發(fā)展。其中，商品回報(bào)類(lèi)的眾籌會(huì)獲得快速發(fā)展，而被熱炒的股權(quán)眾籌還需一段時(shí)間成熟。
在國(guó)內(nèi)的股權(quán)眾籌平臺(tái)有原始會(huì)、天使匯、大家股、好投網(wǎng)等。這些平臺(tái)上，諸如文化創(chuàng)意、新奇酷的硬件產(chǎn)品比比皆是。
大公司也對(duì)眾籌這種模式開(kāi)始感興趣。2月20日，據(jù)媒體公開(kāi)的報(bào)道稱(chēng)，香港上市公司聯(lián)合光伏和眾籌網(wǎng)（網(wǎng)信金融旗下）共同啟動(dòng)光伏互聯(lián)金融的戰(zhàn)略合作，三方通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的眾籌模式將在深圳前海聯(lián)合開(kāi)發(fā)1MW的分布式太陽(yáng)能電商項(xiàng)目。
對(duì)標(biāo)美國(guó)股權(quán)眾籌的鼻祖——Angelist。成立于2011年的Angelist，在2013年9月，完成2400萬(wàn)美元的融資，估值1.5億美元。它完成融資也是通過(guò)眾籌方式，投資機(jī)構(gòu)包括Atlas Venture、Google Ventures，以及其它100多個(gè)投資人和機(jī)構(gòu)。
這個(gè)項(xiàng)目將正式在線(xiàn)融資，擬總募資額為1000萬(wàn)元，參與眾籌的認(rèn)購(gòu)方份額為10萬(wàn)元/份，每人僅限一份，總體投資者不超過(guò)100人。
而國(guó)內(nèi)，初生的股權(quán)眾籌平臺(tái)卻與問(wèn)題相伴相生。目前國(guó)內(nèi)對(duì)眾籌并沒(méi)有給出相應(yīng)的監(jiān)管政策。這其中最難纏的便是法律問(wèn)題?！豆痉ā芬?guī)定，成立股份有限公司的股東人數(shù)不能超過(guò)200人，成立有限合伙制的股東人數(shù)不能超過(guò)50人。如若不然，股權(quán)眾籌平臺(tái)就觸碰到了法律的限制。而在實(shí)際的法律操作過(guò)程，一些項(xiàng)目往往采用協(xié)議代持的方式來(lái)繞開(kāi)監(jiān)管。
互聯(lián)網(wǎng)引爆金融。經(jīng)過(guò)快速的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)始進(jìn)入深水區(qū)，這其中股權(quán)眾籌是一個(gè)代表，監(jiān)管的空白，游走在法律的邊緣，民間對(duì)股權(quán)融資的需求爆發(fā)，這些都引得股權(quán)眾籌需要盡快納入監(jiān)管。
2014年，對(duì)國(guó)內(nèi)的股權(quán)眾籌平臺(tái)來(lái)說(shuō)，將是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的一年，大家需要一步步摸著石頭過(guò)河。
融資剛性需求
股權(quán)眾籌的案例層出不窮。
2013年12月，一個(gè)叫中科柏誠(chéng)的互聯(lián)網(wǎng)金融IT服務(wù)公司發(fā)起了925萬(wàn)的股權(quán)眾籌。這個(gè)眾籌項(xiàng)目并沒(méi)有在某一眾籌平臺(tái)上募集，而是在王德敬的朋友圈完成。
中科柏誠(chéng)CEO王德敬在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)表示，國(guó)家對(duì)股權(quán)眾籌的規(guī)定還不明朗。為了合法合規(guī)，中科柏誠(chéng)請(qǐng)了專(zhuān)業(yè)的律師幫忙設(shè)計(jì)，采取“成為會(huì)員，買(mǎi)產(chǎn)品送股權(quán)”的方式募集資金。從外面來(lái)看，這些資金是用于購(gòu)買(mǎi)其公司研發(fā)的產(chǎn)品。
我國(guó)眾籌的興起源于2012年，美微傳媒在淘寶上發(fā)起的眾籌。淘寶出現(xiàn)一家名為“美微會(huì)員卡在線(xiàn)直營(yíng)店”的店鋪。該店店主是美微傳媒創(chuàng)始人朱江。該店鋪主要銷(xiāo)售會(huì)員卡，但這不是普通的會(huì)員卡，購(gòu)卡者不僅可以享有“訂閱電子雜志”的權(quán)益，還可以擁有美微傳媒原始股份100股。購(gòu)卡者手中持有的會(huì)員卡即原始的股票。美微傳媒想通過(guò)這樣的方式募集閑散資金。
美微傳媒股權(quán)眾籌之初，有不少參與者。后來(lái)，監(jiān)管部門(mén)叫停，美微傳媒也將這些賣(mài)出的股權(quán)又收了回來(lái)。
不過(guò)，自那之后，中國(guó)的眾籌平臺(tái)開(kāi)始興起，國(guó)外諸如Kickstarter、Angelist等眾籌平臺(tái)也開(kāi)始有了中國(guó)樣板，這其中以天使會(huì)，大家投、原始會(huì)、好投網(wǎng)等為股權(quán)眾籌平臺(tái)為代表，掀起了一股股權(quán)融資熱潮。
一位IT工程師背景出身的天使投資人告訴記者，自己很喜歡在眾籌網(wǎng)站上看項(xiàng)目，當(dāng)有一個(gè)好的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)提交了一個(gè)靠譜的創(chuàng)業(yè)點(diǎn)子時(shí)，自己會(huì)很興奮。他覺(jué)得，這些眾籌網(wǎng)站給一些個(gè)人投資者進(jìn)行項(xiàng)目篩選的機(jī)會(huì)。“我只投IT領(lǐng)域，因?yàn)檫@個(gè)領(lǐng)域，我懂。在投資的同時(shí)，還可以給這些團(tuán)隊(duì)提一些建設(shè)意見(jiàn)。”
像這樣有專(zhuān)業(yè)投資能力，個(gè)人又有投資實(shí)力的富人群體，是眾籌平臺(tái)非常愿意去吸引的群體。
據(jù)好投網(wǎng)創(chuàng)始人戶(hù)才和介紹，現(xiàn)在的富人群體越來(lái)越多，但是財(cái)富管理的投資渠道并不豐富多樣。目前，投資渠道有銀行存款、股市、信托，一些財(cái)富管理和文化藝術(shù)品投資。其中的投資通道也不多。而新興模式的興起，給這些富人的投資以新的機(jī)會(huì)。
而在國(guó)外，天使階段的股權(quán)眾籌已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)不錯(cuò)的投資品類(lèi)。以美國(guó)Angelist為例，截至2013年年 底，Angelist上有10萬(wàn)張企業(yè)掛牌，促成了1000多家創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功融資。
對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)來(lái)說(shuō)，它們誕生直接原因是初創(chuàng)企業(yè)的資金剛性需求，以及小微企業(yè)的融資需求。在互聯(lián)網(wǎng)界，天使投資人很多，國(guó)內(nèi)知名的天使投資人大多數(shù)是互聯(lián)界的。而在硅谷，甚至有天使投資人一條街。這些天使投資人往往是互聯(lián)網(wǎng)界的創(chuàng)業(yè)大佬、CEO，對(duì)行業(yè)的發(fā)展很熟稔，既有前瞻性，又非常務(wù)實(shí)。全球互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，離不開(kāi)這些天使投資人的促進(jìn)。而眾籌平臺(tái)，將線(xiàn)下的天使投資人搬到了網(wǎng)絡(luò)上，讓項(xiàng)目方與投資方更好地對(duì)接。
國(guó)內(nèi)的發(fā)展難點(diǎn)
對(duì)中國(guó)的股權(quán)眾籌企業(yè)來(lái)說(shuō)，平臺(tái)發(fā)展的環(huán)境并不成熟。國(guó)內(nèi)眾籌的發(fā)展也不過(guò)兩三年時(shí)間，其發(fā)展所需要的信用基礎(chǔ)、整個(gè)社會(huì)的誠(chéng)信體系非常不完善。由于信用基礎(chǔ)薄弱、信息不透明、融資后的監(jiān)督難等問(wèn)題，使得股權(quán)眾籌未來(lái)兩年的發(fā)展并不一定能順風(fēng)順?biāo)?br />
這其中最大的難點(diǎn)就是法律對(duì)眾籌的限制。根據(jù)中國(guó)《證券法》第10條的規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。有下列情形之一的為公開(kāi)發(fā)行：向不特定對(duì)象發(fā)行證券，向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人，以及其他情況。
從股權(quán)眾籌的角度來(lái)看，如果 “向不特定對(duì)象發(fā)行證券”或者“向特定對(duì)象發(fā)行超過(guò)200人”的，必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。
根據(jù)《公司法》的規(guī)定，成立股份有限公司的股東人數(shù)不能超過(guò)200人，成立有限合伙制的股東人數(shù)不能超過(guò)50人。這也是眾籌的人數(shù)限制。此前，央行副行長(zhǎng)劉士余就強(qiáng)調(diào)，國(guó)內(nèi)眾籌平臺(tái)的發(fā)展一定要注意200人的人數(shù)限制。
于是，一些項(xiàng)目要募集資金的過(guò)程中就采用協(xié)議代持的方式，變相地?cái)U(kuò)大眾籌參與的人數(shù)。而且，有些眾籌平臺(tái)還并未取得金融監(jiān)管部分頒發(fā)的平臺(tái)資質(zhì)，所以，它們現(xiàn)在也游離于法律的盲點(diǎn)。
“大家投”CEO李群林告訴記者，代持的方式很危險(xiǎn)，后期會(huì)產(chǎn)生一些糾紛，而這些糾紛也無(wú)法較好地解決。在“大家投”平臺(tái)上，就不允許代持。
除了法律的難點(diǎn)之外，國(guó)內(nèi)的天使投資人群體目前并不多，擁有專(zhuān)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的富人群體也比較少。這意味著，投資人需要進(jìn)一步成熟。眾籌平臺(tái)上往往是早期的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)很大，如果投資不理性，不利于整個(gè)眾籌平臺(tái)股權(quán)眾籌的發(fā)展。
前文的天使投資人告訴記者，自己從事天使投資多年，投資后死掉的項(xiàng)目很多，最后總的投資收益與普通的炒股也差不多。“從事早期投資是一種喜好，虧了，賺了都要持有好的心態(tài)。”
目前，在眾籌平臺(tái)上，項(xiàng)目方需要融資多少，拿出多少的回報(bào)，都還只是簡(jiǎn)單的估計(jì)階段，業(yè)內(nèi)沒(méi)有形成一個(gè)統(tǒng)一的產(chǎn)品定價(jià)。項(xiàng)目方與投資方的角度不同，可能對(duì)融資與股份比例有不同的看法，在這個(gè)過(guò)程中，很容易產(chǎn)生沖突。
隨著眾籌的發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)、軟件產(chǎn)品、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、培訓(xùn)項(xiàng)目等重點(diǎn)產(chǎn)品需要進(jìn)一步定價(jià)。目前，圍繞眾籌平臺(tái)，一些專(zhuān)業(yè)的咨詢(xún)團(tuán)隊(duì)，開(kāi)始給眾籌平臺(tái)上的項(xiàng)目提供財(cái)務(wù)咨詢(xún)服務(wù)。有一些眾籌平臺(tái)也開(kāi)始提供一些定價(jià)服務(wù)，以便更好地促進(jìn)項(xiàng)目方。由于國(guó)內(nèi)用戶(hù)大多習(xí)慣于給實(shí)體產(chǎn)品付費(fèi)，并不愿意為概念、設(shè)計(jì)、軟性的產(chǎn)品付費(fèi)。目前，眾籌還只是一小部分人群使用。
中國(guó)式眾籌創(chuàng)新
在促進(jìn)股權(quán)眾籌平臺(tái)發(fā)展中，不少眾籌平臺(tái)創(chuàng)新了“領(lǐng)投”與“合投”的概念，目的是用專(zhuān)業(yè)的投資人或機(jī)構(gòu)帶領(lǐng)大家投資項(xiàng)目。眾籌平臺(tái)一致認(rèn)為，領(lǐng)投人需要在某個(gè)領(lǐng)域擁有豐富的專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，獨(dú)立的判斷力，還需要承擔(dān)為項(xiàng)目背書(shū)的角色，以及向跟投人解釋說(shuō)明項(xiàng)目的相關(guān)情況與風(fēng)險(xiǎn)。
從理論邏輯上來(lái)說(shuō)，眾籌平臺(tái)有機(jī)會(huì)成為一個(gè)交易所。在這個(gè)眾籌平臺(tái)上，可以路演，甚至股權(quán)的流動(dòng)交易。不過(guò)，由于政策的監(jiān)管，股權(quán)眾籌平臺(tái)并不容易。
此前，在接受記者采訪(fǎng)時(shí)，網(wǎng)信金融CEO盛佳呼吁，希望國(guó)家盡快推出一些針對(duì)初創(chuàng)企業(yè)融資的法律法規(guī)。
2012年，美國(guó)JOBS法案推出后，促進(jìn)了眾籌平臺(tái)的發(fā)展。這個(gè)法案是一系列促進(jìn)小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)融資的改革措施，允許創(chuàng)業(yè)公司每年通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)募集不超過(guò)100萬(wàn)美元的資金。
這個(gè)法案也對(duì)參與此類(lèi)投資的投資人、提供融資服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)、融資企業(yè)均提出了相應(yīng)要求。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很高，對(duì)于投資人，要求年收入不足10萬(wàn)美元，所投金額不能超過(guò)2000美元，或年收入的5%。而大于這一收入的，可以將10％的收入用于投資，上限則為10萬(wàn)美元。參與眾籌的投資人抗風(fēng)險(xiǎn)的能力與專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相比弱一些，所以這些要求是必須的。
國(guó)內(nèi)不少眾籌平臺(tái)的CEO建議，在監(jiān)管層面，可以參照美國(guó)的JOBS法案，來(lái)制定具體的要求，進(jìn)一步明確并規(guī)范了眾籌平臺(tái)的發(fā)展。
在商業(yè)模式上，眾籌平臺(tái)也正在進(jìn)行中國(guó)式創(chuàng)新。目前，眾籌平臺(tái)大部分都是項(xiàng)目方成功融資后，從融資方拿到項(xiàng)目的服務(wù)費(fèi)。而服務(wù)費(fèi)的這種營(yíng)收模式比較單一，項(xiàng)目方與投資方“跳單”的概率比較大，因?yàn)槠脚_(tái)收取的服務(wù)費(fèi)是一次性。這種服務(wù)方式會(huì)大大減弱眾籌平臺(tái)的服務(wù)能力。
一位眾籌平臺(tái)CEO告訴記者，平臺(tái)對(duì)于串聯(lián)起項(xiàng)目方與投資方需要花費(fèi)的時(shí)間成本比較高。
實(shí)際上，在投資界，F(xiàn)A（財(cái)務(wù)顧問(wèn)）的角色早已存在，眾籌平臺(tái)與其競(jìng)爭(zhēng)并沒(méi)有太多優(yōu)勢(shì)。
目前，眾籌平臺(tái)探索出的可行的商業(yè)模式大致有兩個(gè)方向：一是做資源平臺(tái)，將投資、創(chuàng)意、產(chǎn)業(yè)鏈更深的結(jié)合起來(lái)，加強(qiáng)平臺(tái)的服務(wù)能力。目前，在國(guó)內(nèi)的眾籌平臺(tái)上，往往是軟硬件一體、文化創(chuàng)意類(lèi)的項(xiàng)目較多，這需要平臺(tái)，既能夠籠絡(luò)投資人，還需要進(jìn)一步對(duì)智能硬件的產(chǎn)業(yè)鏈有深入了解，可以調(diào)動(dòng)一些資源，給創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。
此外，由于眾籌平臺(tái)上擁有很多有潛力的項(xiàng)目，這樣，眾籌平臺(tái)有機(jī)會(huì)成為一個(gè)孵化器，承擔(dān)著更多的作用。目前，大家投已經(jīng)與深圳創(chuàng)新谷達(dá)成了戰(zhàn)略合作，大家投上的項(xiàng)目可以到深圳創(chuàng)新谷孵化。并且，在投資當(dāng)中，創(chuàng)新谷作為機(jī)構(gòu)投資人，也可以扮演領(lǐng)投人的角色，這樣更有助于創(chuàng)新的發(fā)展。
戶(hù)才和認(rèn)為，股權(quán)眾籌市場(chǎng)的成熟至少還需要5-6年的時(shí)間。股權(quán)眾籌平臺(tái)的發(fā)展取決于國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)的勢(shì)頭，以及早期投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的心理成熟過(guò)程。
