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陽光私募生存報告:10年逾三成遭淘汰

發(fā)布時間:2015年10月30日 信息來源:浙商創(chuàng)投信息部

 2014-08-29 05:54:49 來源:第一財經(jīng)日報

    日前《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》正式發(fā)布,宣告著陽光私募行業(yè)告別了野蠻生長,正式步入正規(guī)軍的行列。

    而回顧陽光私募10年發(fā)展歷程,這個行業(yè)的淘汰率十分殘酷,過去10年發(fā)行過公開產(chǎn)品的陽光私募管理機構存活率僅為68.46%。如何避過“地雷”選好私募機構,投資人得擦亮雙眼。

那些倒下的私募:規(guī)模小、高位成立、投資風格單一

    根據(jù)格上理財?shù)臄?shù)據(jù),截至2014年8月21日,發(fā)行過公開產(chǎn)品的陽光私募管理機構共有1132家,其中就有357家已經(jīng)告別私募行業(yè)停止運作,陽光私募機構存活率為68.46%。其中,停止運作私募機構的平均存續(xù)期為4.32年,而整個行業(yè)的平均存續(xù)期為5.44年。

這些陽光私募“倒下”的原因都有哪些?

    “陽光私募規(guī)模太小生存壓力大,一旦市場行情不好,超額收益部分有限,就很難存活下來。”格上理財分析師張彥對第一財經(jīng)日報《財商》記者說。

    據(jù)統(tǒng)計,在停止運作的357家私募機構當中,絕大部分管理規(guī)模都很小,其中不少私募機構僅發(fā)行了一只產(chǎn)品,產(chǎn)品規(guī)模僅為幾千萬。而要運營一家陽光私募,幾千萬的產(chǎn)品規(guī)模遠遠不能覆蓋運營成本。

    鼎鋒資產(chǎn)總經(jīng)理李霖君就曾經(jīng)親筆撰文描述了小型私募的生存困境。他指出,國外對沖基金收費基本都是2%和20%,降低固定管理費和后端收益罕見至極。而國內(nèi)私募基金發(fā)行的時候,銀行將固定管理費降低到匪夷所思的程度,更有大行“后端的20%,我們拿50%”。

    在這種生存環(huán)境之下,幾千萬級別的小型私募要靠固定管理費維持運營非常困難,而超額收益部分又要遭遇“被提成”,20%的提成拿到手可能就只剩下一半了。

    一只3000萬的產(chǎn)品,如果當年業(yè)績能增長20%,私募到手的提成收入可能只有60萬,而60萬要維持一家公司的運作簡直是難上加難。況且,在A股牛短熊長的市場當中,能夠維持年化收益20%的私募也并不多見,可見,規(guī)模小確實是陽光私募的第一大生存壓力。

    反觀一些管理規(guī)模超過10億元以上的大型私募,雖然業(yè)績也有起伏,但是僅靠固定管理費收入就已經(jīng)可以輕松維持公司運營,對于這類大型陽光私募機構而言,由于沒有生存壓力,在投資上也能做到更加從容。

    當然,對陽光私募而言,業(yè)績就是硬道理,絕大多數(shù)“倒下”的私募業(yè)績都較差,而導致業(yè)績差的原因有兩方面,一個是產(chǎn)品成立時點不好,另一個則是私募的投資風格難以適應市場變化。

    根據(jù)格上理財?shù)慕y(tǒng)計,357家停止運作的陽光私募機構當中,有71家成立在2009年市場反彈的高點之上,占比達19.89%;有65家成立在2006~2007年大牛市的高位上,占比達18.21%。

    “這些在高位發(fā)產(chǎn)品的私募,由于過往業(yè)績不錯,發(fā)行的時候受到渠道和客戶的追捧,規(guī)模一下子做上去,但是這種情況下投資就很容易不理性,在遭遇市場回調(diào)之后,由于風控體系不規(guī)范,不舍得割肉,導致凈值一路下跌,最終觸及清盤線只能被動清盤。”張彥說。

    一位私募基金經(jīng)理也指出,高位發(fā)行產(chǎn)品的私募在下跌的時候遭遇到來自客戶方面的壓力很大,一個是客戶不斷贖回導致私募基金經(jīng)理要被動斬倉,加速凈值下跌;另一個就是客戶和渠道的壓力使得基金經(jīng)理很難堅持自己的投資方式。

    此外,停止運作的私募機構中還有48家成立于2010年、55家成立于2011年。在這批私募當中,有不少是因為抓住了當時的中小板行情,成為業(yè)績黑馬并加速擴張。但是,張彥指出,這類私募過于依賴小市值股票的行情,但這種行情在后市中不可復制,一旦市場風格轉向,這類私募難以適應市場變化,也容易受到業(yè)績重創(chuàng)倒下。

公募派最“頑強”,民間派存活率最低

    從派系的角度來看,私募機構存活率也有著較大的差異。

    數(shù)據(jù)顯示,民間派私募機構停止運作比例最高,達到39.07%。而公募派私募機構最“頑強”,存活率最高,只有8.61%倒下。此外,券商派私募機構停止運作比例則為29.80%。

為什么民間派私募機構存活率最低?

    對此,張彥表示,主要是由于民間派私募魚龍混雜,其中有些私募投資手法雖然生猛但是市場適應性較差,在遭遇市場風格突變的時候,這類私募就很容易因為不適應市場而遭遇業(yè)績滑鐵盧。

    此外,很多民間派私募沒有公司管理能力,一旦公司規(guī)模做大,投研團隊各方面跟不上,就很容易出現(xiàn)問題。

    至于公募派,張彥指出,雖然公募基金備受詬病,但是公募派在投資圈當中體系還是最為完善的,公募出身的私募基金經(jīng)理在團隊建設、風控、合規(guī)等方面都會依樣畫葫蘆,做成一家中等的私募公司問題不大。

    此外,公募派基金經(jīng)理也都是“正規(guī)軍”出身,投資能力不一定最強,但是有一套成型的投資理論和體系支持,業(yè)績較少出現(xiàn)大起大落。

    “很多公募派私募機構之所以停止運作,主要是由于基金經(jīng)理自己心態(tài)不好,對行業(yè)失去信心了。”張彥說。

    “此次別過,今世不再來。”王貴文當年作別私募行業(yè)的這句話就顯得無限唏噓。2008年,王貴文作別嘉實基金投身私募。作為昔日的明星基金經(jīng)理,王貴文發(fā)行的幾只私募產(chǎn)品都是“生不逢時”,成立伊始就隨即遭遇大熊市重挫。2011年12月29日,隆圣方面主動提出清盤要求,旗下隆圣1號、隆圣2號、隆圣3號和隆圣4號的單位凈值分別為0.7453元、0.6918元、0.6373元和0.6656元。

    一位私募基金經(jīng)理指出,王貴文旗下幾只產(chǎn)品并未設置清盤線,業(yè)績上看如果堅持下去也還有翻身的可能,他作別私募行業(yè)主要就是不想再操這份心了。

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