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2015-06-15 08:05 來源：證券日報
日前，中國證監(jiān)會就修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）向社會公開征求意見。修訂后的《管理辦法》在券商兩融業(yè)務的實際操作中，有多處亮點頗受市場矚目，尤其是建立逆周期的調節(jié)機制以及適應市場需要，允許融資融券合約合理展期。
“券商兩融逆周期調節(jié)的表現(xiàn)形式可能是，在市場行情好的時候，交易所和券商通過限制兩融標的范圍，調高保證金比例等方式收緊兩融業(yè)務，而在行情不好的時候放松。”南方基金首席策略分析師楊德龍向《證券日報》記者表示。
針對建立逆周期的調節(jié)機制，一是《管理辦法》明確，證監(jiān)會建立健全融資融券業(yè)務的逆周期調節(jié)機制，對融資融券業(yè)務實施宏觀審慎管理。證券交易所建立融資融券業(yè)務風險控制指標浮動管理機制，對融資融券業(yè)務實施逆周期調節(jié)。二是《管理辦法》提出，證券交易所應當對可充抵保證金的各類證券制定不同的折算率要求，明確調整可充抵保證金證券折算率的方法。同時，要求證券公司在符合證券交易所規(guī)定的前提下，應當對可充抵保證金的證券折算率實行動態(tài)管理與差異化控制。三是對證券交易所通過融資融券業(yè)務進行宏觀審慎管理的機制予以明確，《管理辦法》明確，證券交易所可以根據(jù)市場發(fā)展情況，對融資融券業(yè)務保證金比例、標的證券范圍、可充抵保證金證券范圍和折算率等進行動態(tài)調整，實施逆周期調節(jié)。四是《管理辦法》提出，證券公司應當在符合監(jiān)管要求的前提下，根據(jù)市場情況、客戶和自身風險承受能力，對融資融券業(yè)務保證金比例、標的證券范圍、可充抵保證金證券的范圍和折算率、最低維持擔保比例和業(yè)務集中度等進行動態(tài)調整和差異化控制。
此前，已有部分券商對標的證券進行了動態(tài)調整。申萬宏源、國盛證券、興業(yè)證券、國泰君安、中信證券等券商對可充抵保證金證券名單及折算率進行調整，國盛證券則直接將創(chuàng)業(yè)板調出融資融券標的。
一位資深市場人士表示，逆周期調節(jié)機制實際上是從宏觀審慎管理的角度出發(fā)，把權力下放到交易所和券商，讓交易所和券商依據(jù)市場情況和個體情況，動態(tài)地對保證金比例、標的證券范圍、最低維持擔保比例等多個指標進行調整，成為一種市場化的約束行為。這也是在為注冊制鋪路。
針對此前市場呼聲很高的合約展期情況，《管理辦法》取消了6個月的合約期限限定，允許證券公司對融資融券合約進行展期，且展期次數(shù)由證券公司根據(jù)市場情況、擔保物情況以及客戶信用狀況自主確定。
“允許兩融合理展期，放寬原有6個月期限，預計可以延長一次或者兩次，延長融資融券周期為投資者提供便利，有利于投資者靈活控制，避免時間限制投資策略的情況發(fā)生。”華泰證券金融行業(yè)首席分析師羅毅表示。
