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來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡中彬10月26日，創(chuàng)業(yè)板新股華策影視（300133.SZ）掛牌上市。這是繼“電影第一股”華誼兄弟（300027.SZ）上市之后，影視行業(yè)又創(chuàng)出的“電視劇第一股”，投資其中的浙商創(chuàng)投迎來了收獲季。 華策影視的造富效應(yīng)再次成了影視行業(yè)的熱議話題，“小作坊”式的影視公司一夜成名。一時(shí)間，長期受資金困境影響的影視公司們更加滿懷憧憬之情，而眾多PE基金的進(jìn)入也為影視行業(yè)的投資增添了不小的熱度。 然而，負(fù)責(zé)該投資項(xiàng)目的浙商創(chuàng)投合伙人李先文直言，并非每個(gè)影視公司都能分羹資本盛宴。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)影視行業(yè)百般挑剔，對(duì)所投公司有諸多的門檻和要求，華誼兄弟、華策影視能獲得融資并實(shí)現(xiàn)上市并非偶然，其背后有諸多精心設(shè)計(jì)的巧妙之處不為人知。
投資虛火躥升
需求的旺盛造就了行業(yè)的火熱，除了華策影視上市觸動(dòng)了影視行業(yè)的神經(jīng)外，數(shù)家知名公司不斷進(jìn)展的上市進(jìn)程也引發(fā)了關(guān)注。據(jù)了解，保利博納已完成第二輪1億元融資，擬2011年赴美IPO，而上影、西影、光線傳媒等也透露了上市意圖。 而在另一面，大量的PE資本涌入也締造了影視業(yè)的繁榮，目前已有紅杉資本、軟銀、IDG新媒體基金、中華電影基金、A3國際亞洲電影基金、“鐵池”私募電影基金、一壹影視文化產(chǎn)業(yè)基金等多支基金紛紛參與到影視產(chǎn)業(yè)的投資中，而諾亞財(cái)富近期也在募集一只新的影視文化方面的基金。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，全國電影票房接近30億元，影視行業(yè)正面臨前所未有的風(fēng)光。而PE看好的理由也非常一致：得益于國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，居民對(duì)文化娛樂產(chǎn)品的消費(fèi)需求和消費(fèi)能力迅速提高，龐大的人口基數(shù)、持續(xù)增長的居民可支配收入以及消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)業(yè)定律，將奠定影視娛樂行業(yè)持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
李先文表示，創(chuàng)業(yè)板開設(shè)以來，先后搶出了華誼兄弟和華策影視兩家影視類公司，使得創(chuàng)投投資影視行業(yè)退出的通道變順暢；再加上影視文化行業(yè)融資需求大，但間接融資很難滿足其要求，市場(chǎng)有吸納創(chuàng)投資金的需求，因此，創(chuàng)投在進(jìn)入和退出兩個(gè)端口已經(jīng)全部打通，形成了完整的業(yè)務(wù)鏈條，使得許多創(chuàng)投資金蜂擁而至。 目前針對(duì)影視文化行業(yè)投資的資本大致可分為兩類：一類直接以股權(quán)形式投資，另一類直接投資到具體的影視項(xiàng)目，兩種投資路徑和風(fēng)格迥異，各有優(yōu)長。 李先文稱，浙商創(chuàng)投屬于第一類，主要投資影視文化類法人公司，以培育影視文化公司為目標(biāo)，通過上市、被并購等方式退出獲取回報(bào)。浙商創(chuàng)投的業(yè)務(wù)模式是眼下眾多專業(yè)私募股權(quán)基金的主流趨勢(shì)。 另一類則多見于許多民營性質(zhì)的影視文化產(chǎn)業(yè)基金，主要參與單部影片的投資，并以參與影片票房等收入分成的方式獲取回報(bào)。這類基金更像是項(xiàng)目投資公司，它們往往聚集了許多來自房地產(chǎn)、能源及其他傳統(tǒng)行業(yè)的實(shí)力人士的資金，沖著電影情結(jié)以及影視業(yè)的光鮮而來，頗有幾分“玩票”心理。 “不得不注意的是，盡管大環(huán)境有所改善，但對(duì)于很多影視公司而言，仍處在‘只聞其聲不見其形’的狀況，資金進(jìn)入到影視公司和具體影視作品中的實(shí)際比例依舊很少。”李先文表示。
另一位關(guān)注影視文化行業(yè)投資的創(chuàng)投人士則表示，影視行業(yè)巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)依舊是資金難以大規(guī)模進(jìn)入的原因，“其實(shí)我們一直也沒有搞清楚，IDG投資了那么多電影，到底有多少是賺錢了的。”一位影視行業(yè)人士則稱，IDG中國媒體基金之前參與投資中影集團(tuán)出品的電影《未來警察》虧損嚴(yán)重。 賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱也承認(rèn)，投資人在中國電影界的投資非常小，今年上半年，對(duì)電影的投資沒有超過投資資金的1%，也就是說沒有超過4000萬美元。從1995年起，閻焱也開始投資電影和電視，但他感受到這個(gè)行業(yè)的真實(shí)情況是，演員賺錢，編劇賺錢，導(dǎo)演賺錢，投資人不賺錢，僅在過去的兩三年時(shí)間里回報(bào)稍好。 盡管有華誼兄弟和華策影視上市成功，但對(duì)于冀望于投資影視公司謀取樂觀收益的PE機(jī)構(gòu)而言，他們不得不面對(duì)上市的路似乎正在變難的問題。 “創(chuàng)業(yè)板因普遍發(fā)行估值較高而成為許多公司的首選上市之地，華誼兄弟被打造成了‘電影第一股’，第二家上市的華策影視突出定位是電視劇，占據(jù)了‘電視第一股’的名銜，因此，擺在其他擬上市公司面前的一個(gè)難題是，還能創(chuàng)造什么概念呢？”上述創(chuàng)投人士稱。
制約瓶頸
而對(duì)于影視公司的選擇和戰(zhàn)略定位，不同投資者的想法也不盡相同。
浙商創(chuàng)投更看重影視文化公司的內(nèi)容制造能力，李先文認(rèn)為，市場(chǎng)反響決定著作品最終是否能賺錢。“從劇本到拍攝，體現(xiàn)的才是影視公司的核心能力。影視產(chǎn)業(yè)鏈比較長，我們注重內(nèi)容生產(chǎn)這部分核心環(huán)節(jié)。皮之不存，毛將焉附？” 而在信中利控股董事長汪潮涌眼里，影視屬傳統(tǒng)行業(yè)，其在資本市場(chǎng)獨(dú)立生長的空間有限。 “好萊塢四大電影公司沒有一家是獨(dú)立的，都被媒體集團(tuán)收購了。中國未來也會(huì)這樣，獨(dú)立電影公司上市很難，除非走華誼模式，同時(shí)打造電視制作、音樂、經(jīng)紀(jì)、院線產(chǎn)業(yè)鏈。”汪潮涌在2005年作為戰(zhàn)略投資者投資了華誼兄弟。 易凱資本CEO王冉也認(rèn)可這樣的觀點(diǎn)，“國外很少有獨(dú)立上市的電影公司，真正知名的電影公司都附著在大的傳媒集團(tuán)里，既是龍頭，更是一塊招牌。要想在娛樂市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，必須以電影為基準(zhǔn)，拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈。” 而盡管投資策略各有偏好，但內(nèi)容生產(chǎn)始終是影視產(chǎn)業(yè)鏈最核心的板塊。華誼兄弟、華策影視之所以能脫穎而出，首先躋身創(chuàng)業(yè)板，關(guān)鍵在于它們較好地解決了困擾影視業(yè)發(fā)展的人才流動(dòng)問題。 華誼兄弟和華策影視的最大投資亮點(diǎn)都在于它們招募至麾下的創(chuàng)作人才。著名導(dǎo)演馮小剛撐起了華誼兄弟的半邊天，而著名編劇鄒靜之、劉恒也是華策影視公司的脊梁。 中信建投的一位人士稱，影視業(yè)公司往往都以輕資產(chǎn)形式存在，人才是其最核心的“資產(chǎn)”，華誼兄弟成功上市的要訣就在于其擁有了極具競(jìng)爭(zhēng)力的人才“資產(chǎn)”，并且將這些“資產(chǎn)”穩(wěn)定了下來。 現(xiàn)在，對(duì)人才“資產(chǎn)”的評(píng)判已成為風(fēng)投資本挑選影視投資項(xiàng)目的重中之重。 深創(chuàng)投北京分公司總經(jīng)理劉綱認(rèn)為，影視公司的管理和創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)才是核心競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)演、編劇、制片等“招牌”人才的數(shù)量和質(zhì)量將極大影響公司的業(yè)務(wù)能力。 這也是一年前促使浙商創(chuàng)投下決心投資華策影視的原因之一。華策影視在創(chuàng)作人才方面可圈可點(diǎn)，公司實(shí)際控制人有30余年的影視從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并已將公司成功運(yùn)營了5年多時(shí)間。李先文直言，曾與許多影視文化公司交流過，但真正能打動(dòng)他的公司團(tuán)隊(duì)寥寥無幾。
不少創(chuàng)投人士認(rèn)為，目前影視業(yè)中的知名導(dǎo)演、制片人、演員等人才資源基本上已被挖掘一空，唯獨(dú)在“編劇”這塊資源上還有待開發(fā)。 事實(shí)上，對(duì)許多影視公司而言，擁有并長期控制具備“議價(jià)”能力的“大腕兒”是件很難的事情。在不缺少投資的環(huán)境下，那些紅火的導(dǎo)演、編劇、制片人、演員隨時(shí)都面臨“被挖角”的危險(xiǎn)。 對(duì)此，李先文認(rèn)為，“從行業(yè)發(fā)展形勢(shì)來看，僅僅依靠股權(quán)來籠絡(luò)這些核心資產(chǎn)并不一定見效，還需要配合其他方面的機(jī)制來吸引人才。” 從長遠(yuǎn)來看，影視公司需要探索打破“對(duì)某個(gè)大腕或少數(shù)明星品牌過分依賴”的局面。一位投行人士稱，華誼兄弟上市前積極推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，打造多元的業(yè)務(wù)板塊；而華策影視的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)及投行則為其制定了“依靠但不依賴”的人才原則，得到了監(jiān)管層的認(rèn)可，促成其上市成功。
