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另類投資：構建高睡眠指數的投資組合
CPI 居高不下，股票單邊下行，基金凈值大幅縮水，銀行理財產品收益不佳，新股屢屢破發(fā)……投資？不投資？就在猶豫之中，手中財富一時在股市帶動下暴漲，一時卻又無形蒸發(fā)，忽高忽低的財富價值讓高質量的睡眠越來越難以保證。人們不禁要振臂高喊：“誰來拯救我們的財富？”
對于在市場上摸爬滾打了多年的投資者，要進行投資組合的理財觀念早就爛熟與胸，不能把雞蛋放到同一個籃子的投資規(guī)則也已耳熟能詳，但是，將“雞蛋”分別放在股票籃子、股票基金籃子、申購新股籃子里算不算真正分籃了呢？這樣是不是就可以降低風險呢？答案是否定的。當股市下跌的時候，股市縮水了，股票型基金凈值降低了，申購新股跌破發(fā)行價了，看似分籃了，但手中的財富卻一減再減。這樣看來將雞蛋放在不同的籃子里并沒有降低風險，原因何在？
仔細分析，我們發(fā)現股票型基金、新股都與股票有關聯，他們存在很大的正相關的關系，即股票漲時，股票基金、新股申購都將上漲，股票跌時，股票基金、申購新股也隨之下跌。這其實就是從表象看資金投向了不同的籃子，但實質上產品還是在同一籃子里。此時，分籃效果不佳。
資產配置指的是如何將自己的資產在不同的地區(qū)之間、在不同的資產類別之間進行分配的過程。一個理想的、合理的資產配置要求在同等收益水平上最大程度地分散風險。組合中資產之間的相關性越小越好，最好是呈現負相關。投資者進行資產配置，分散投資組合的風險，不能把資金過度的集中到某一類資產上，那么在當前的市場環(huán)境下，除了股票類投資產品，還有什么產品可以作為股票籃子的最佳搭配呢？
我們的答案是：另類投資工具。金融市場總是在留下經典“老事物” 的同時，又不斷地創(chuàng)造另類“新事物”。因此，在股票債券類資產依舊占據大片天空的同時，一種新的投資方式另類投資業(yè)開始積極開辟新天地。所謂另類投資，是指除股票、債券和現金等傳統(tǒng)投資工具之外的金融/實物投資方式。另類投資一詞源自英文“alternative investment”，其本意是替代性或補充性投資，重在強調其與傳統(tǒng)投資的不同。另類投資的“另類”首先體現在它的收益率上。一般情況下，傳統(tǒng)投資方式（如股票）的收益我們是用百分比來描述，而另類投資的收益則有時會按“倍”來計算。此外，另類投資的“另類”還表現在它的投資門檻上和投資方式上。另類投資者包括兩類：高端個人投資者和機構投資者，相對來講投資起點要高。其次，對于傳統(tǒng)的投資工具，通常是公開發(fā)行，信息資料公開披露較為充分。但是，另類投資，通常都是采用私募的方式籌集資金，而且在發(fā)行和運營的過程中其主要是向投資者和監(jiān)管部門披露信息，通常不對外公開。
另類投資囊括的范圍很廣，PE基金、REITs基金、對沖基金、基金中的基金、藝術品基金等等均在其列。另類投資也有“不另類”的一面，主要體現在其已經形成的規(guī)模上。由于另類投資在投資對象上區(qū)別于傳統(tǒng)的股票債券，投資方式上也告別了傳統(tǒng)的單一模式，并且在分配機制上空前強化了對投資管理人的激勵，另類投資具備了極強的吸引力和生命力，受到眾多投資人的追捧，在最近幾十年得到了飛速發(fā)展，資產規(guī)模日益擴大，并被越來越多的人所接受。在諸多另類投資產品當中，對沖基金因巴菲特、索羅斯等超級投資大師的成功投資而為大家所知。但從我國的市場環(huán)境來看，PE基金出現的身影最多，參與人數也最多。同時，PE基金從事一級市場的投資和傳統(tǒng)的投資方式股票投資之間的相關系數非常低，這對于分散資產組合的風險，降低組合整體波動性，實現財富穩(wěn)健增長大有裨益。如果對資產組合加以調整，我們可以將私募股權基金（PE基金）產品加入到資產籃子中，這樣一來，您就不必擔心財富水平會隨著某些紅紅綠綠的數字而產生大幅波動，睡眠質量當然就有了保證。
Pe基金：另類投資中的領航者
1946年，世界上第一個私募股權投資公司美國研究發(fā)展公司(ARD)成立， 1992年以來，美國經濟的復蘇再次帶來了PE投資基金的繁榮，PE投資基金的籌資和投資在近年來都達到高峰。美國目前有600多家專業(yè)PE投資管理公司，管理著超過500億美元的私募投資基金，是當今世界私募投資業(yè)最為發(fā)達的國家。
相對來講，我國PE基金的起步較晚，但是，在這短短的歷程當中，PE 基金在我國的戰(zhàn)績卻不俗，特別是近年來海外 PE基金在國內的投資案例更是頻頻見諸公眾視野：1999年，國際金融公司（IFC）入股上海銀行；2004年，美國新橋資本（NewBridge Capital）收購深圳發(fā)展銀行17.89%股權；2004年，美國華平投資集團（Warburg Pincus）等聯合收購哈藥集團55%股權；2005年，美國凱雷投資集團（Carlyle Group）獲得太保人壽24.975%股權……伴隨著海外PE基金的不斷攻城略地，本土PE基金也是拔地而起，眾多PE投資基金在熱烈關注中漸次誕生。從2006年開始，中國的 PE 年度投資總額已經居全球第二，僅次于美國，大量的資本正從全球各處會師中國。
說到這里，相信投資者已對PE基金產生了濃厚的興趣，非常希望對其一探究竟了。我們先來了解一下PE基金的概念：私募股權基金英文為Private Equity，簡稱PE。說得通俗些，所謂Pe基金是指非公開募集資金并投資于未上市公司股權的投資基金。一般來說，PE基金有以下兩個特點：1.面向特定投資者。由于PE 基金的投資起點通常較高且投資風險較大，因此PE基金通常只向風險承受能力較強的合格投資者募集資金，采用非公開的方式發(fā)行。2.要求的回報率較高。這一點理由非常充分，眾所周知，針對非上市公司的股權投資一般需要較長時間方能見效，不僅流動性較差而且不確定性很強，因此投資者必然要求其投資回報率必須遠遠高于投資公開市場的回報水平。
究竟PE基金“何德何能”，能夠在另類投資中獨樹一幟呢？當企業(yè)規(guī)模較小時，資金饑渴是常見現象，而融資卻偏偏是個難題：一方面資產額較小，抵押物不足，導致貸款有限；另一方面，由于經營管理模式未定型，公開發(fā)行上市往往又難以實現。在這種背景下，PE基金的價值就凸顯出來了。PE 基金專門投資于未上市企業(yè)股權，只要目標企業(yè)的前景可期、團隊優(yōu)秀，PE基金會毫不猶豫地向其投入資金換取股權，目標企業(yè)只需讓出一部分控制權就可獲得必要資金，資產抵押的制約自然就不存在了。除了提供企業(yè)發(fā)展資金之外，PE基金通常還會不同程度地介入目標企業(yè)的經營管理，從發(fā)展戰(zhàn)略、激勵約束、業(yè)務流程等諸多方面完善目標企業(yè)的整體管理水平。換言之，PE基金一旦開始投資，就會從軟硬兩個方面為目標企業(yè)提供強力支持，促進目標企業(yè)在最短的時間內形成穩(wěn)定的經營模式和良好的盈利能力，充分提高企業(yè)價值。之后，PE基金就可以選擇一個適合的方式退出目標企業(yè)，在完成企業(yè)孵化的同時實現投資的巨額增值。在整個過程中，PE基金往往能從目標企業(yè)投資中獲得幾倍乃至幾十倍的收益！無論從促進企業(yè)發(fā)展角度，還是自身資本增值角度，PE基金都具有非常積極而明顯的效果。事實上，如果僅從收益角度而言，PE基金所能實現的收益水平要遠遠高于任何一種其他投資工具，即便是名聲在外的對沖基金也只能望其項背。依從追求資本增值的要求，Pe基金成為另類投資的核心關注就不難理解了。
Pe基金：消費驅動模式下的前景
對于中國的投資者，PE基金已經不再陌生，但是，現在到底是不是PE的投資機會？PE基金會不會一直火下去？我們不妨先來探究一下經濟增長的原動力。
任何一個經濟體的穩(wěn)定運行，都是生產、交換、分配和消費的良性循環(huán)過程：產品被生產出來之后，經過交換和分配，最終為社會大眾消費，至此一個完整的生產過程結束，并開始下一個循環(huán)。如果經濟運行的各個環(huán)節(jié)不發(fā)生改變，整體經濟就會按照這樣的一個過程不斷進行下去，達到自身一個穩(wěn)定的內生增長狀態(tài)，經濟總量的不同決定著這樣的內生狀態(tài)級別的高低。當內需不足時，必須引進外力的作用，而最初刺激經濟增長的正是出口。隨著我國對外貿易的不斷擴大，為經濟循環(huán)注入了強大的動力，企業(yè)的盈利迅速增長，拉動了經濟的快速增長，進一步刺激了企業(yè)的固定資產投資，再加上政府宏觀上有意識地增加投資，因此經濟增速很快。源于出口的強勁增長進而帶動國內投資增長，這一模式使中國近30年來保持了高速的增長態(tài)勢。
但是，以出口和投資帶動經濟增長，始終是一種外延式的增長模式。對出口的依賴使我國經濟對外依存度加大，并使得對外貿易摩擦增加，2002到2007年，中國出口產品遭貿易摩擦調查358
宗，影響出口額高達90億美元，從2005年開始，對GDP的貢獻開始下降；投資增長會造成新的供給，而新的供給要靠新的消費消化，如果沒有消費提供支撐，投資就可能在帶來經濟增長的同時，
帶來產能閑置、產品積壓、效益下降，最終會造成經濟的大起大落。因此，靠消費帶動的經濟增長就如“養(yǎng)雞取蛋”，可以使國內生產、交換、分配和消費的內生增長更加穩(wěn)定，并在消費的帶
動下保持經濟螺旋式的上升。
縱觀人類漫長的歷史發(fā)展過程，我們會發(fā)現人們生產的目的其實就是為了滿足我們各種需要，而這種滿足最終要借助消費來實現。按照馬斯洛的“需要層次說”，人的需求是一個從低級到高級的不斷發(fā)展過程，為了使各種各樣的需求得以滿足，人們必然要通過生產方式的變革以滿足不斷提升的物質需求，同時也推動著整個社會的進步與發(fā)展。因此，消費是生產的最終目的，也是經濟增長的原動力。在此要強調一點，我國的消費增長模式與美國次貸危機暴露出的不良消費增長模式有本質區(qū)別，美國消費增長模式不是建立在儲蓄基礎之上，而是建立在信貸基礎之上，造成了消費的虛增長；我國消費的增長是建立在儲蓄基礎之上的，并且這種消費增長模式帶動的經濟增長將勢不可擋。我們欣喜地看到，我國2007年對經濟增長的拉動因素中，貢獻最大的就是消費?？梢哉f，中國已經進入了經濟發(fā)展的良性循環(huán)軌道，消費將無可替代地成為拉動經濟的最強有力的因素。消費者需求的不斷變化，最終將推動企業(yè)進入全面升級，企業(yè)價值也將在未來不斷攀升。由此可見，目前的企業(yè)股權是絕佳的投資對象。中國經濟步入良性發(fā)展，企業(yè)價值將不斷提升，這可謂PE投資的“天時”；從企業(yè)本身來講，資金短缺、經驗匱乏往往成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸，資金的注入、公司治理的先進經驗無疑是企業(yè)變革發(fā)展的推力，此時，PE基金適時介入的“地利”已成。PE基金作為另類投資先鋒，極大地豐富了投資產品的種類，堪稱投資多元化中有力“一
元”，是秉承資產配置原理盡可能分散的絕佳之選。（載于《浙商創(chuàng)投》第三期）
